当前A股估值已调整至合理偏低水平，近期调整主要受到韩国剧烈去杠杆和海外产业预期反复的冲击，我们认为，短期外部冲击并未改变基本面趋势。在人民币汇率升值趋势下，中国资产的韧性和价值正进一步体现，外资对于中国资产的态度逐步乐观，海外资金回流有望在中长期支撑A股。
海外方面，美伊冲突再起波折，油价大幅上涨；受6月通胀回落影响，美债利率与美元高位略有下行。韩国剧烈去杠杆，全球风险偏好下移，科技股出现大幅调整。
国内方面，6月社融增速回落，显示在能源供给冲击和财政节奏的双重影响下，实体经济融资需求仍偏弱。受海外风偏影响，国内股市整体低迷，成长股大幅调整，创业板跌幅超10%，红利等防御资产占优。
市场策略方面，债券方面，上周债市维持震荡。AI持续挤压投资和消费，表现在经济数据中2季度GDP偏弱但工业增加值偏强。央行在7月金融数据发布会上则继续强调不要过度关注数量工具的投放规模，引导资金利率围绕政策利率波动。偏弱基本面和中性资金面的组合，债市利率大幅向上概率可能不大，然而三季度政府债供给放量，配置盘承接不足，债市利率大幅向下概率可能也不大。预计债市整体或回归震荡，重视高票息资产和长久期资产的配置价值。
A股方面，近期海外扰动（韩国去杠杆、全球AI叙事出现反复）下市场出现明显回调，市场情绪跌入低迷区间，风险偏好下行。往后看，考虑到A股情绪指标已经接近底部区域，且ETF资金在关键点位再度大幅流入，规模为2025年4月以来最高，市场有望阶段性见底。
港股方面，2026年以来的港股弱势是内需、地产较弱与美元流动性偏紧的双重夹击，后续中国增长企稳与通胀中枢抬升有利于港股盈利改善。随着美元流动性急剧紧缩阶段过去，相对缓和的资金面将对港股给予支撑。
原油方面，地缘波折带来近期油价重新上涨，短期油价或延续宽幅震荡，整体油价中枢高于美伊冲突爆发前。
黄金方面，短期仍受流动性收紧压制，但已定价较充分，待美元阶段性走弱，有望利好黄金。
（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）
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